首批回购增持再贷款落地，哪些上市公司受青睐？

首批获得专项贷款支持的23家上市公司，大致可以分为三类。第一类是高股息低PB公司，股息率显著高于贷款利率。第二类是处于行业周期底部的公司，有的业绩已经见底反转。第三类是科技属性强的公司，受政策大力支持，未来前景有望持续向好。

杜鹏/文

10月20日，首期额度为3000亿元回购增持再贷款落地，首批获得股票回购增持专项贷款支持的23家上市公司悉数亮相，披露了公司或控股股东与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函的相关情况。首批批复的贷款额度合计已经超过百亿元，涉及的上市公司既有央国企，也有民营企业。

这些首批获得贷款额度的企业都有哪些特征呢？背后的逻辑又是什么呢？投资人从中可以挖掘到什么投资机会呢？《证券市场周刊》进行了详细梳理。

高股息低PB

在上述23家上市公司中，有不少具有高股息和低估值的特征。如表格所示，具有这些特征的公司包括中国外运、中国石化、中远海控、嘉化能源、中远海特、招商轮船、招商港口、中远海能。

在这8家高股息和低估值公司中，多数具有基础设施和公用事业特征。中国外运是中国最大的综合性物流公司之一，涉及物流行业的多个领域。中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、管道运输、销售。招商港口是全球领先的港口投资、开发和运营商，统筹管理招商局港口业务。中远海控、中远海特、招商轮船、中远海能，均属于航运行业。嘉化能源营收则是主要来自化工、能源、港口、光伏发电。

具体到个股来看，中国外运以5.49%的股息率拔得头筹。2018年以来，中国外运每年坚持分红派息，其中2023年以前年度股利支付率均在35%左右。而到了2023年，股利支付率较往年大幅提升，当年达到50.1%。2024年上半年每股股利0.145元，股利支付率54.17%，较2023年进一步提升。

中国外运10月20日晚公告称，招商银行拟为控股股东外运长航提供增持上市公司股票的融资支持，贷款额度不超过3亿元，专项用于增持中国外运A股股票。

中国外运10月24日晚间公告称，中行北京分行将为公司的A股股票回购项目提供不超过3.79亿元的贷款额度，贷款利率原则上不超过2.25%且不超过市场利率。

中国外运股息率显著高于贷款利率，意味着仅依赖分红就可以完全覆盖贷款成本，并且还能有额外收益。

国盛证券认为，对于高股息率的公司，这一政策有助于大股东以较低成本增持股份，从而可能提高分红率，吸引更多追求稳定收益的投资者。

国盛证券以股息率4%的上市公司为例，假设股价不变的情况下，2.25%利率借款2亿元进行增持，分红到账为800万元，还借款利息需要450万元，净收入预计约为350万元，此利差收益能长期存在且具有明显优势，有助于上市公司大股东主动提高增持频率及分红比率，因为股息率越高利差收益越高，此政策亦是国家支持上市公司高股息策略的手段。

中国外运属于招商系旗下上市公司。在上述8家高股息和低估值公司中，招商轮船、招商港口也同属招商系，两家股息率分别为3.4%、2.72%，显著高于贷款利率。据统计，招商系8家上市公司10月14日早间就已发出股票回购或增持提示性公告，回购增持是基于对公司未来发展前景的信心和对公司中长期价值的认可，稳定及提升公司价值，促进公司持续、稳定、健康发展。据估算，8家公司回购增持累积金额上限将近50亿元。

中国石化作为股息率仅次于中国外运的能源龙头，同样受益于回购增持再贷款。

10月20日晚，中国石化发布公告称，控股股东中国石化集团获得中国银行7亿元的授信额度，专项用于在本轮增持及未来新一期增持计划中，增持中国石化的A股股份。

就在同一日，中国石化还公告称，公司与中国银行签订授信协议，据此获得不超过9亿元的授信额度，专项用于公司在A股市场进行的股份回购，包括但不限于本轮回购。此前8月23日的公告显示，公司拟使用不低于8亿元、不超过15亿元回购公司A股股份。

中国石化作为国内石化龙头，业务常年保持稳健经营，2001年上市以来从没有亏损过。股利支付率也常年维持在高位水平，最近8年以来均在63%以上，最近的2021-2023年分别为79.91%、63.73%、69.01%，堪称整个A股市场的分红典范。为进一步增强股东回报，未来三年股东分红回报规划表示，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的净利润的65%。公司A股目前股息率5.36%，也显著高于贷款利率。

中远海控、中远海特、中远海能，三家均属中远系旗下上市公司。其中，中远海控拟回购A股股份5000万股至1亿股，预计回购金额为10亿-20亿元，资金来自中国银行上海分行提供的3亿元专项贷款及自有资金；中远海特控股股东拟增持公司A股股份，增持计划的实施期限为自本公告之日起6个月，增持金额不低于1.44亿元，不超过2.88亿元，资金来自中国银行上海分行提供的2.88亿元贷款；中远海能控股股东拟增持公司A股股份，增持金额不低于6.79亿元，不超过13.58亿元，资金来自中国银行上海分行提供的13.58亿元专项贷款及自有资金。

中远海控、中远海特、中远海能，2023年股利支付率分别为49.74%、50.02%、49.84%，目前股息率分别为5.04%、3.49%、2.58%，均高于贷款利率。

周期底部

首批获得专项贷款支持的23家上市公司，除了高股息和低估值特征以外，还体现出周期底部的特征，代表公司有牧原股份、温氏股份、玲珑轮胎、福赛科技、中远海发、招商蛇口、山鹰国际、通裕重工、力诺特玻。这些企业股息率虽然不如上面8家上市公司，但是却处于行业周期底部，有的业绩甚至已经见底反转。

牧原股份和温氏股份同属生猪养殖板块，目前总市值分别超2000亿元、超1000亿元。两者推出的股票回购增持专项贷款计划，也最受市场关注。其中，牧原股份10月20日公告，中信银行将为公司提供24亿元的贷款资金专项用于股份回购，回购总金额不低于30亿元且不超过40亿元，回购价格不超过58.60元/股；温氏股份同日公告称，公司获得中国农业银行借款不超过10亿元，同时中国银行承诺贷款不超过10亿元，贷款资金用于回购。

牧原股份和温氏股份股息率均不高，为何仍要贷款回购呢？这背后的逻辑在于，“猪周期”有望见底转好，回购向外界传递出积极向好信号。

生猪养殖具有典型的周期性。因猪肉供大于求，产能去化一波三折，生猪养殖自2021年以来出现了难熬的下行周期，全行业多数企业出现亏损，*ST正邦(正邦科技)、傲农生物、天邦食品三家上市公司出现破产或被债权人提请重整的情形。牧原股份作为龙头2023年亏损42.63亿元，为2009年以来首次出现亏损，温氏股份2021和2023年两年亏损197.94亿元。

不过，在经历两三年产能持续去化后，行业如今已经显著好转。西部证券分析称，自2023年1月，能繁存栏持续16个月下降，生猪产能得到较为充分的去化，为周期反转奠定了牢固基础，预计生猪供应偏紧局面贯穿全年。与此同时，猪企盈利改善之后首要任务是修复资产负债表而非大规模扩产，因此行业产能短期难以大幅增加，利好本轮上行周期的持续性。此外，2024年以来玉米、豆粕价格持续回落，养殖企业成本压力得到一定程度的缓解，猪价及成本剪刀差有望持续。

从价格来看，2024年二季度以来猪价中枢开始抬升，叠加饲料价格下行，生猪养殖实现扭亏为盈，盈利逐月扩大。根据开源证券统计，2024年上半年养猪企业实现净利润12.44亿元，上年同期亏损169.2亿元。进入三季度以后，猪企盈利更上一层楼。

2024年前三季度，牧原股份实现收入967.75亿元，同比增长16.64%，净利润104.81亿元，同比增长668.90%；温氏股份实现营业收入754.19亿元，同比增长16.56%，净利润64.1亿元，同比增长241.47%。从单季度来看，牧原股份前三个季度净利润分别为-23.79亿元、32.08亿元、96.52亿元，温氏股份分别为-12.36亿元、25.63亿元、50.81亿元，三季度双双继续向好。

与此同时，两家龙头猪企均在三季报提出了高分红。其中，牧原股份拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元，分红总额合计45亿元，占净利润的40.06%，这也是其上市以来首次在季报就向投资者分红；温氏股份拟向全体股东每10股派发现金1.5元，合计派发现金9.95亿元。此外，牧原股份修订了《未来三年（2024—2026年度）股东分红回报规划》，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%。

玲珑轮胎和福赛科技均属于汽车行业上市公司，两者目前市值分别为285亿元、30.07亿元。其中，玲珑轮胎作为轮胎头部企业，更加受市场关注。10月20日晚发布的公告显示，控股股东玲珑集团，拟向中国建设银行股份有限公司烟台分行，申请借款不超过2亿元，该项借款将专项用于上市公司股票增持。

2021年和2022年，轮胎行业上游原材料价格暴涨，海运持续高位导致出口受阻，国内竞争加剧，乘用车缺芯、商用车受“国五国六”切换销量下滑明显，再加上贸易摩擦不断，企业成本加剧。受此影响，玲珑轮胎营收2022年出现下滑，净利润2021年和2022年分别下降64.48%、63.03%。

在两年调整期间，玲珑轮胎对外积极调整市场结构、对内构建全新产品体系。与此同时，2022年末，海运费和原材料成本问题缓解，企业盈利水平开始回升。从业绩上来看，2023年开始见底反转，当年营收和净利润分别同比增长18.58%、376.88%，2024年前三季度营收和净利润分别增长9.77%、78.39%。塞尔维亚工厂的建设是公司全球化布局，应对区域贸易壁垒的重要战略计划，随着基地产能的释放和未来新产能的建设，财通证券预计将成为公司未来重要的业绩增长点。

中远海发、招商蛇口、山鹰国际，三家企业所处行业分别为集装箱制造和租赁、房地产、造纸，目前市值分别为341亿元、989亿元、91.19亿元。

过去几年，这三个行业都处于调整周期，中远海发2022年、2023年及2024年上半年扣非净利润分别下降11.94%、67.5%、31.45%，招商蛇口2023年扣非净利润仅为峰值的39.28%，山鹰国际2022年以来扣非净利润累计亏损28.13亿元。

而在经过调整过后，这三个行业未来均有望好转。对于集装箱行业，天风证券认为，2024年中美库存周期有望进入上行期，将带动集装箱产量上升、价格上涨，中远海发的造箱业务有望复苏，收入和利润有望进入上行期。对于地产行业，开源证券认为，当前房地产板块整体估值仍处于较低区间，政策组合拳有望修复市场情绪，后续销售企稳有利于房企现金流稳定，优质房企投资机会或将持续凸显。对于造纸业，国金证券分析称，四季度低价浆逐步进入纸企成本，浆纸系业绩环比向上修复趋势明确，优先推荐浆纸一体化布局、成本优势领先的龙头纸企。

高科技属性

剩下的6家上市公司，并不具备前面两个特征，而是多具有科技属性。这6家企业分别是阳光电源、兆易创新、迈为股份、威迈斯、东芯股份、广电计量，截至10月29日收盘市值分别为1876亿元、590亿元、293亿元、105亿元、104亿元、102亿元，所涉行业包括半导体、光伏、显示、新能源汽车等。这些行业均具有明显的高科技特征，且受政策大力支持。

阳光电源作为市值最高者，于10月20日晚发布公告称，公司获得中国工商银行借款4.2亿元，用于支付回购交易价款。此前7月份发布的公告显示，公司拟回购部分社会公众股股份，回购总金额不低于5亿元且不超过10亿元，回购价格不超过97.00元/股。

阳光电源从股息率和市净率来看都不算低，但为何仍要推出贷款回购计划呢？这背后的逻辑可能是，静态估值虽偏高，但动态来看成长性依然十分广阔，回购传递出看好未来前景的信号。

阳光电源深耕光伏逆变器二十年，并不断布局电站投资开发与运营、储能系统集成、风电变流器、氢能、新能源汽车电控与充电桩等业务，构建“风光储电氢”的协同发展格局。公司研发投入深厚、专利储备充足。公司2023年研发投入14.86亿元，2024年上半年继续大幅同比增加41.64%至14.86亿元。

从业绩上来看，阳光电源营收2008年至今连续15年保持正增长，而且多数年份增速均在40%以上，净利润除了三年有所波动以外，其余年份也均是正增长，不少年份增速超50%。以最近的2022年、2023年及2024年上半年来看，公司营业收入同比增速分别为108.85%、79.47%、8.38%，净利润同比增速分别为250.53%、162.69%、13.89%。而且，这是在光伏行业调整背景下实现的，殊为难得。

浙商证券认为，阳光电源是全球光伏逆变器及储能系统龙头供应商，全球化品牌及渠道优势显著。考虑到随着上游原材料价格下跌，储能装机景气度提升，公司业绩有望加速释放。

兆易创新则是一家无晶圆厂半导体公司。10月20日晚发布的公告显示，公司获得工商银行北京自贸试验区支行，借款金额不超过1亿元，专项用于回购公司股份。此前，公司曾公告称，将使用不低于1.5亿元且不超过2.0亿元，回购公司股份，回购股份全部用于注销。

兆易创新的核心产品线为存储器、32位通用型MCU、智能人机交互传感器、模拟产品及整体解决方案。在SPINORFlash领域，公司市场占有率全球第二、中国第一，累计出货量超237亿颗。在MCU领域，公司可提供51大系列、600+款型号选择，累计出货量超15.7亿颗。

2024年前三季度，兆易创新实心营业收入56.5亿元，同比增长28.56%，净利润8.32亿元，同比增长91.87%。华金证券认为，公司不断推进存储芯片工艺制程迭代，持续壮大MCU百货商店，在消费电子、汽车电子、工业等智能化背景下，叠加DRAM头部大厂产能切换，公司营收利润空间有望扩大。

迈为股份则是一家主业横跨光伏、显示、半导体三大领域的公司，10月20日晚公告称，公司获得中信银行苏州分行回购专项贷款，贷款金额不超过回购金额的100%。此前10月8日发布的公告显示，公司回购资金总额不低于5000万元，不超过1亿元，回购股份价格不超过120元/股。

迈为股份起家于光伏电池片的丝网印刷设备，为PERC时代的丝印设备龙头。公司自2019年开始加大HJT设备研发力度，近年来公司HJT设备市占率已超过70%。2017年后，依托真空技术、激光技术、印刷技术开始布局泛半导体领域的设备。公司营收2014年至今每年都实现了高增长，最高达到291.08%，最低也有34.01%，2024年上半年为52.09%，净利润方面的增速也是连续保持正增长。

东吴证券认为，迈为股份作为HJT整线设备龙头受益于HJT电池加速扩产，长期泛半导体领域布局打开成长空间。

威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品，主要产品包括车载电源的车载充电机、车载DC/DC变换器等，是国内车载电源龙头企业，2022年和2023年及2024年上半年营收同比增速分别为126.11%、44.09%、21.35%，净利润同比增速分别为292.84%、70.47%、2.81%。

东芯股份为国内领先的存储芯片研发设计公司，聚焦于利基NAND/NOR/DRAM芯片的研发、设计和销售，2024年前三季度营收同比增加20.44%至4.47亿元，净利润亏损1.3亿元，亏损同比收窄10.91%。广电计量前身为电子工业部电子602计量站，业务以科研创新为导向，覆盖计量、环试、电磁兼容、集成电路、化学分析等多领域，下游涉及军工、汽车、航空航天、轨交、船舶等，2024年前三季度营收同比增长10.01%，净利润同比增长42.18%。

本文刊于11月02日出版的《证券市场周刊》